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新天綠色能源:全面加大天然氣業務投資;大力推進河北省首個氣源項目

地區:綜合 瀏覽: 日期:2019-12-3

中金公司11月26日發布對新天綠色能源的研報,摘要如下:

 

公司近況

 

新天綠色能源近日公告了公司收到國家發改委關于新建唐山液化天然氣項目以及配套外輸管線項目的批復文件。該項目由新天綠色子公司作為投資主體,建設LNG接卸能力達1,200萬噸/年(分三期500+500+200萬噸/年實施),合約163億方/年,配套外輸管線輸氣量達112億方/年。公司管理層于2019年11月26日召開了電話會,詳細闡述了該項目籌劃與未來運營展望等相關問題。根據公司計劃,LNG一期項目與外輸管線項目有望同步于2022年四季度完工,建成投產后逐步提升負荷于2025年達到滿負荷。一期整體項目總投資約144.7億元,暫定注冊資本金30%約43.4億元,分3年投入資金約14.5億元/年,剩余70%通過社會融資。我們判斷,公司可能通過銀行貸款、A股成功上市等融資渠道籌措資金,我們也不排除公司可能引進個別戰略投資者的可能性。

 

評論

 

河北省首個實質性氣源項目,填補省內供氣缺口。雖然現有的由昆侖能源控股的650萬噸/年京唐LNG項目同樣坐落于河北省內,且新天綠色參股20%,但該項目主要任務是為北京市采暖季調峰供氣,實際可供河北省及新天綠色調配的氣量較小。我們認為新天綠色唐山LNG項目有望成為河北省首個實質性氣源項目,建成后旨在填補省內因“煤改氣”政策實施驅動的天然氣需求爆發式增長而帶來的潛在供氣缺口。

 

新天綠色2-3年業務發展重點全面轉向天然氣。我們曾多次提示公司近年來不斷加大對河北省內新建天然氣管線的投資力度。隨著新管線逐步建成投產,我們預計公司未來2-3年天然氣售氣量有望持續呈現出跨越式的增長;而公司新建LNG接收站的投資決策,有望呼應上述發展戰略,為氣源供應提供更有效的保障。

 

回A戰略意義更為凸顯。考慮到投資新建LNG項目及配套外輸管線項目的資金需求較大,同時目前新天綠色資產負債率相對較高在65-70%區間,我們不排除未來公司順利回A股上市后,利用A股平臺適當進行股權融資支撐新項目發展的可能性。

 

估值建議

 

維持盈利預測、目標價3.0港元(對應6.4倍/6.1倍FY19/FY20市盈率,37%上行空間)和“跑贏行業”評級不變。當前股價對應4.8倍/4.5倍FY19/FY20市盈率。

 

風險

 

天然氣需求不及預期;項目建設進度不及預期。來源: 同花順金融研究中心

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